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核心观点：

2023Q1 公司业绩超预期。公司发布一季报，2023Q1 公司实现营业收入4.38 亿元，同比增长27.45%；实现归母净利润4432.86 万元，同比增长53.70%；扣非归母净利润4094.96 万元，同比增长62.73%。

费用率管控良好，盈利能力提升。受益产能爬坡带来的规模效应，23Q1公司期间费用率同比下降4.59pct。其中销售费用率为6.79%，同比下降1.07pct；管理费用率为13.36%，同比下降0.95pct；研发费用率6.96%，同比下降1.07pct；财务费用率为1.83%，同比下降1.51pct。

23Q1 净利率达11.78%，同比增长1.69pct。

产能持续扩张，高景气领域资本开支加速。23Q1 公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达到1.57 亿元，同比22Q1 增长达到183%，资本开支高速增长。根据公司4 月12 日投资者关系活动记录表，2022 年公司扩大了设备的生产场地以支持公司内部和外部客户对环境可靠性设备的需求。2023 年公司将持续产能投放，并完善新能源汽车、EMC、宇航、无线通讯以及半导体等高景气领域的检测能力。

下游需求复苏，23 年收入增速有望上行。公司下游行业主要为集成电路、航空航天、轨道交通、电子电器、汽车等行业。23Q1 全国规模以上工业增加值同比增长 3.0%，比上年四季度加快 0.3 个百分点；装备制造业增加值增长4.3%，比1-2 月份加快 2.5 个百分点。制造业复苏加速有望推动环境可靠性试验需求增长。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为3.8/5.1/6.8 亿元。参考可比公司估值，考虑到公司业绩稳定性、成长性，以及公司正处于产能爬坡阶段，给予公司2023 年40xPE 估值，对应合理价值38.93 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。宏观经济风险；行业政策变化风险；市场竞争加剧的风险；产能扩张不及预期。

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